（来源：聚酯PTA乙二醇短纤投研根据地）
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前期，随着中证1000、国证2000等小微盘指数持续下跌，衡量市场冷暖的情绪指标再度临近0%分位数，大盘指数也运行至100日均线附近。一方面，美伊局势缓和、美国5月通胀数据符合预期，外部扰动逐渐平息；另一方面，6月下旬、7月A股美股再次迎来财报窗口，市场回到基本面定价主导。综合近期变化，市场新一轮情绪周期底部的信号已经显现。
一、市场位置：情绪指标降至0%分位数附近，热门产业均线偏离度已有消化，大盘到达100日均线。
（1）全A短线情绪指标周内已经降至1.1%水位。全A最近几次情绪接近0%后指数短期往往反弹，情绪接近100%时指数短期往往调整。该指标自5月13日的80%再度降至本周的接近0%的状态，这个位置上市场的短期担忧情绪已经释放较为充分，对应短期企稳反弹的可能性抬升。
（2）热门产业均线偏离度已明显消化，1个月前覆铜板、存储、科创芯片、光模块、光通信、光纤、半导体设备、玻纤指数均处于15%以上，而当前典型科技、锂电细分普遍回落至10%以下。
（3）上证综指、wind全A处在100日线附近，若没有外部黑天鹅、这个位置上机会大于风险。
二、中报窗口：市场再度临近基本面定价的阶段，中报传统/新兴产业的盈利裂口可能进一步拉大。
（1）日历效应：4月交易一季报、5-6月市场相对“不偏基本面”、7-8月再度交易中报。
（2）传统产业的基本面：5月中长期贷款增速回落至4.59%，信贷“票据强、中长贷弱”，白酒与恒生科技承压；地产整体尚未见底，但城市之间资产分化将会加剧；石油沥青开工率、螺纹钢表观需求等内需相关指标低于季节性，内需修复仍然缓慢。
（3）新兴产业的基本面：全球AI产业的数据跟踪显示，Q2依然维持在较高的景气预期。
（4）因此，中报季传统/新兴产业的盈利裂口可能进一步拉大。6月底开始，依次进入A股中报预告、美股正式中报、A股正式中报的窗口期，海外算力板块（光模块、光芯片、PCB、光纤光缆）等若短期调整、可能又是再次布局的机会。
三、除了AI之外，随着海外预期缓和，还有一些潜在值得关注的方向：有色、储能、创新药。
（1）有色：金属价格强势但股价调整，隐含对于海外变量的悲观预期；随着近期海外平稳，且也是中报预期确定的方向、或迎来超跌反弹机会。
（2）储能锂电：碳酸锂价格高位回落后，市场对于储能IRR及需求担忧缓解，行业基本面逐季改善。远期需求叠加AIDC配储预期。
（3）创新药：美生物医药指数与利率负相关显著，估值低位，随着利率稳定、迎来配置时机。
风险提示：地缘冲突超预期，使得全球通胀上行压力超预期；海外通胀及美国经济韧性，使得全球流动性更快进入紧缩周期；国内稳增长力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。
报告正文
一、短期情绪指标：前期再度到达0%分位数，热门产业的均线偏离度近期已消化
对于宽基指数的短期情绪跟踪，市场讨论最多的5%个股成交集中度、只是其中一个方面。
我们在前期报告中提出，可以构建一个更多元的情绪/强弱度跟踪体系，来评估市场当前的冷热程度。具体的构建方式可见【广发策略】历史和当下：美股前5%个股成交占比如何？
以该指标近5年的回测跟踪来看，对于短期情绪的高低、是否存在过热风险、是否对应短期底部，还是较为有效的
图1中，我们标注了2022年以来每次情绪顶底前的重要催化，最近几次情绪到达0%后指数短期往往反弹，情绪到达100%后指数短期往往调整：
1.2024年1月，年初伴随指数下挫，以雪球为代表的结构性产品集中敲入，引发小微盘流动性风险释放，指数快速探底，全A短线情绪指标在1月30日到达0%的冰点，并在1月30日-2月5日持续维持在0%，随后持续修复至年中；
2.2024年10月，“924”中央政策全面转向后，A股迅速拉升，情绪指标在10月9日到达100%水位，此后波动加剧；
3.2026年3月，美伊冲突快速升温，布伦特原油价格飙升，市场对于滞胀与加息的担忧加剧，全A短线情绪指标在3月26日到达0%的冰点，随后再创新高；
4.2026年5月，一季报整体超预期、全球科技产业趋势延续景气、美伊地缘风险逐渐缓和，市场情绪在5月13日到达80%的过热区间，创业板、科创板情绪更加火热，分别到达86.5%、85.4%的高位。
以最新情况来看，该指标自5月13日的80%再度降至本周的接近0%的状态（6月11日已到达1.1%水平），这个位置上我们理解市场的短期担忧情绪已经释放较为充分，对应短期企稳反弹的可能性抬升。
除去对于宽基指数的情绪扩散指标之外，在板块层面，我们也用EMA20均线偏离度来衡量板块的赔率。
对于趋势板块而言，均线偏离度=ln(close)-ln(ema20)，本质是行情偏离上涨均线的幅度，数值越大反映行情愈发加速，数值越接近0反映价格越贴近均线（往往有支撑），如果行情快速跌破20日均线、均线偏离度大幅转负，则需要警惕。
当前，科技细分板块的均线偏离度相较5月中旬已经普遍回落，反映科技细分板块的短期赔率显著提升。
二、市场整体：靠近100日线位置，机会大于风险
从市场的位置判断来看，中期维度上指数100日线可以作为一个参考坐标。
下图可见，自24年924以来，上证综指、WIND全A指数大多数时间段都在100日线以上运行。如果指数向下逼近100日线、短期呈现宽基ETF净流入提速；如果指数向上偏离100日线过多、宽基ETF可能阶段性净流出。
两段向下大幅击穿100日线的时段，分别是25年4月特朗普加征对等关税，以及今年3月美伊冲突时期。
因此，如果没有外部重大“黑天鹅”情形，当前无论是上证综指、还是wind全A，再度运行至100日线附近，这也基本上对应着市场的阶段性底部。
三、随着外部扰动逐渐平息，市场再度临近财报定价窗口
近期一些外部的纷扰陆续靴子落地，市场6月下旬将再度回到基本面定价的窗口。
美伊局势在经历了数月的紧绷和对抗后，近期出现了缓和；美国26年5月CPI同比增速符合预期。若地缘冲突进一步走向平稳，那么前期市场对于“高油价-高通胀-加息”的担忧将出现消化，或者至少短期继续大幅升级的概率不大。
对应A股，6月下旬起将重新回到基本面定价主导的阶段。下图是A股最新的财报披露规则，6月末陆续开启、7月15日之前，沪深主板的中报预告将有条件强制披露。
7-8月，A股股价走势与基本面的相关性再度抬升。从历史规律来看，A股4月交易一季报、5-6月相对“不偏基本面”、7-8月交易中报。
四、回到决定风格的第一性原理，预计A股中报风格的裂口可能进一步扩大
第一性原理：A股风格中期运行的本质决定因素，是【相对业绩优势】。 “科创创业板”VS“沪深300”股价运行的中期走势，大致围绕每个财报季、净利润增速的优劣来展开，在中期维度上趋势的正相关性非常明显。
预计中报季，上图新兴/传统产业的盈利增速差，裂口还有可能进一步扩大——
一方面，近期全球AI产业的进展依然如火如荼：
1. Tokens消耗显著增长。OpenRouter平台调用的Tokens续创新高；Google I/O大会披露，截至26年5月，Google月消耗Tokens达3200万亿，同比增长超7倍。
2. 模型厂ARR非线性抬升。Anthropic ARR在5月初上修至440亿美金，随后进一步上修至470亿美金。
3. 大厂继续有上修Capex的指引。
另一方面，国内需求仍然较为疲软，修复动能不足：
1.5月中长期贷款增速持续回落至4.59%，白酒相对万得全A的估值与恒生科技净利润均随其同步承压，经济基本面对这两类资产的支撑依然疲软。
5月社融结构中，居民中长期贷款同比多减1317亿元，企业中长期贷款同比多减3500亿元，仅靠票据冲量（同比多增4824亿）托底信贷，“票据强、中长贷弱”的格局，指向实体融资需求未见实质性回暖。白酒作为顺周期消费代表，恒生科技作为国内经济预期映射，在中长期贷款增速掉头向下、信贷结构持续恶化之际，估值与盈利难有系统性修复。
2.地产整体尚未见底，但城市之间资产分化将会加剧。虽然目前整体资产吸引力难以触发类似香港的“租购逆转”带来的价格上行逻辑。但核心城市房价下跌，购置门槛下降放大了购买基数的同时，也让一部分资产持有人产生了惜售情绪。以上海为例，目前新房库存去化周期不足9个月，二手挂牌消纳周期在7个月左右。未来城市之间会呈现一定的资产价格分化趋势，核心城市、产业弯道超车城市，有望率先企稳，而其他城市面临更长时间的调整压力。
3.内需强相关行业的开工率、价格低于季节性，需求修复仍然较慢：PTA、涤纶长丝、纯碱、PVC等开工率普遍低于历史同期均值；电炉开工率、石油沥青开工率及螺纹钢表观需求同样处于季节性低位，水泥与混凝土价格亦未见明显回暖。
风格整体来看：回到第一性原理，EPS和产业趋势仍然是驱动股价的核心。6月底开始，依次进入A股中报预告、美股正式中报、A股正式中报的窗口期，海外算力板块（光模块、光芯片、PCB、光纤光缆）等6月份的调整可能又是再次布局的机会。
五、除了AI产业，近期一些其他关注的方向：有色、储能、创新药
以中报作为锚点，近期投资者也较为关注：除了AI、还有什么？我们梳理了近期可能有边际变化的潜在方向。
1.有色
自今年3月美伊冲突以来，有色板块受金属价格拖累，大幅下跌超过25%。当下定价过于悲观，后续有色板块具备超跌反弹的配置价值。前期，地缘不确定性导致的油价冲击推升通胀担忧，强化了市场对美联储维持高利率的预期，使黄金、白银等利率敏感型资产承压，其中黄金价格自3月2日盘中高点下跌至今，最大回撤已超33%。随着美国非农数据大超预期，加息预期快速升温，进一步压制有色金属和有色板块。
贵金属方面，我们认为本轮黄金牛市底层逻辑并未改变。在全球政府债务持续扩张、美元储备地位弱化以及央行持续购金背景下，黄金的中长期叙事依然稳固。近期超跌或基于对流动性的过分悲观定价，当前位置已具有配置性价比。且非农数据以及美国通胀数据公布后，黄金的隐含波动率回落，且央行购金潮在2026Q1环比上升，后续有望迎来反转。
工业金属方面，从供需格局看，后续铜同样具备做多价值。铜的核心矛盾在于需求端由电网投资、AI数据中心、电动车和工业电气化共同拉动，而供给端受制于矿山品位下降、新项目投产周期长和扰动频发，供需缺口具有更强的结构性特征。
2.储能锂电
从行业一季报梳理来看，储能锂电是除了AI之外、基本面恢复至拐点右侧的β链条。
大周期来看，25三季报起、储能锂电链条已经从供需两方面确立了底部——合同负债代表订单持续恢复；CAPEX自21年见高点、消化4年左右底部企稳；产业链各个环节能够满足新一轮的订单增长、补库存、扩产能，包括锂电材料、锂电池、锂电设备等；储能设备也有企稳迹象。
今年二季度，碳酸锂价格5月中上旬冲高、超过20万元/吨以上，引发市场对储能IRR和需求可持续性的担忧，但近期碳酸锂价格已从前期高点回落。
此外，锂电产业高频景气数据还是较为强韧，也预示了中报业绩的韧性。2026年6月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约268GWh，环比+7.6%，全球市场动力+储能+消费类电池产量约281GWh，环比+7.3%，连续第四个月刷新历史峰值。产业侧维持在高排产、高出货、高景气预期的状态。
3.创新药
美股创新药板块走势与美债利率呈较为显著的负相关关系。创新药的现金流结构偏向于长久期，对于贴现率的敏感度更高。美股标普生物科技精选行业指数（XBI）与美债利率呈现负相关关系。
与之对应的是，美国费城半导体指数与美债利率就没有明显的关系。由于全球半导体产业周期时不时会有爆发，那么对于无风险利率的变化并不是特别敏感。
目前恒瑞医药的估值已经处于均值-1X标准差以下。若美伊冲突缓和、通胀预期平稳、美债利率中枢阶段性回落，那么创新药也会迎来阶段性的配置时机。
六、本周重要变化
本章如无特别说明，数据来源均为wind数据。
（一）中观行业
1.下游需求
房地产：30个大中城市房地产成交面积累计同比下降7.54%，30个大中城市房地产成交面积月环比上升24.26%，月同比上升10.02%，周环比下降18.81%。国家统计局数据，1-4月房地产新开工面积1.39亿平方米，累计同比下降22.00%，相比1-3月增速下降1.70%；4月单月新开工面积0.35亿平方米，同比下降27.11%；1-4月全国房地产开发投资23969.40亿元，同比名义下降13.70%，相比1-3月增速下降2.50%，4月单月新增投资同比名义下降20.14%；1-4月全国商品房销售面积2.5258亿平方米，累计同比下降10.20%，相比1-3月增速上升0.20%，4月单月新增销售面积同比下降10.31%。
汽车：乘用车：6月1-7日，全国乘用车市场零售22.8万辆，同比去年6月同期下降23%，较上月同期下降11%，今年以来累计零售732.7万辆，同比下降20%；6月1-7日，全国乘用车厂商批发20.4万辆，同比去年6月同期下降25%，较上月同期增长10%，今年以来累计批发1,039.0万辆，同比下降6%。新能源：6月1-7日，全国乘用车新能源市场零售15.2万辆，同比去年6月同期下降14%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售385.0万辆，同比下降15%；6月1-7日，全国乘用车厂商新能源批发13.7万辆，同比去年6月同期下降6%，较上月同期增长17%，今年以来累计批发544.4万辆，同比增长2%。
2.中游制造
钢铁：螺纹钢现货价格本周较上周涨1.46%至3271.00元/吨，不锈钢现货价格本周较上周涨0.30%至15016.00元/吨。截至6月12日，螺纹钢期货收盘价为3178元/吨，比上周上升0.41%。钢铁网数据显示，5月下旬，重点统计钢铁企业日均产量207.10万吨，较5月中旬上升3.19%。4月粗钢累计产量33112.20万吨，同比下降4.10%。
化工：截至5月31日，甲醇价格较5月20日跌1.21%至2940.90元/吨，顺丁橡胶价格较5月20日跌9.04%至14545.20元/吨。
3.上游资源
国际大宗：WTI本周跌6.25%至84.88美元，Brent跌6.45%至86.80美元，LME金属价格指数涨1.00%至，大宗商品CRB指数本周跌1.76%至369.75，BDI指数上周跌8.45%至2729.00。
炭铁矿石：本周铁矿石库存上升，煤炭价格上涨。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2026年6月8日涨1.29%至861.60元/吨；港口铁矿石库存本周上升0.50%至16566.00万吨；原煤4月产量下降12.48%至38562.60万吨。
（二）股市特征
股市涨跌幅：上证综指本周上涨0.09，行业涨幅前三为煤炭(申万)(-4.83%)、通信(申万)(-4.25%)、机械设备(申万)(-3.61%)；跌幅前三为电力设备(申万)(-2.83%)、建筑材料(申万)(0.81%)、综合(申万)(-2.30%)。
动态估值：截至6月12日，A股总体PE（TTM）从上周23.06倍下降到本周22.89倍，PB（LF）从上周的1.84倍下降到本周的1.83倍；A股整体剔除金融PE（TTM）从上周40.21倍下降到本周39.48倍，PB（LF）从上周的2.63倍下降到本周的2.58倍。创业板PE（TTM）从上周75.23倍下降到本周73.11倍，PB（LF）从上周4.90倍下降到本周4.77倍；科创板PE（TTM）从上周的182.57倍上升到本周182.70倍，PB（LF）从上周的6.28倍上升到本周的6.30倍；沪深300PE（TTM）从上周14.18倍上升到本周14.22倍，PB（LF）从上周1.37倍上升到本周的1.38倍。行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为银行、基础化工、商贸零售。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为传媒、社会服务、公用事业。此外，从PE角度来看，申万一级行业中，石油石化、有色金属、交通运输、房地产、美容护理、商贸零售、食品饮料、通信、非银金融估值低于历史中位数。建筑材料、轻工制造、电子估值高于历史90分位数。从PB角度来看，申万一级行业中，基础化工、钢铁、建筑材料、建筑装饰、交通运输、房地产、环保、美容护理、社会服务、汽车、家用电器、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、食品饮料、医药生物、计算机、传媒、银行、非银金融估值低于历史中位数。电子估值高于历史90分位数。本周股权风险溢价从上周0.77%上升至本周0.79%，股市收益率从上周的2.49%上升到本周的2.53%。
融资融券余额：截至6月11日周四，融资融券余额28736.17亿元，较上周下降1.14%。
AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下降到120.65，上周A/H股溢价指数为119.37。
（三）流动性
6月8日至6月13日期间，央行共有5笔逆回购到期，总额为2262亿元；5笔逆回购，总额为11120亿元。公开市场操作净回收（含国库现金）共计8858亿元。公开市场操作净回收（含国库现金）共计8858亿元。
截至2026年6月12日，R007本周上升4.91BP至1.4625%，SHIBOR隔夜利率上升7.30BP至1.3980%；期限利差本周下降0.25BP至0.5460%；信用利差上升1.76BP至0.3057%。
（四）海外
美国：本周三公布5月CPI:季调:环比(%)为0.50，前值为0.60；本周三公布5月29日原油库存量(千桶)为2858，前值为3880；本周四公布5月30日初请失业金人数:季调为229000，前值为225000。
日本：本周一公布第一季度不变价GDP:同比(修正)(%)为0.40，前值为0.30。
英国：本周五公布4月工业生产指数:季调:同比(%)为-0.20，前值为0.00。
欧元区：本周四公布6月欧元区:基准利率(主要再融资利率)(%)为2.40，前值为2.15。
标普500上周涨0.65%收于7431.46点；伦敦富时涨1.00%收于10471.72点；德国DAX跌0.50%收于24635.30点；日经225跌0.85%收于66020.04点；恒生跌0.98%收于24718.10点。
（五）宏观
价格指数：本周三公布五月CPI:当月同比为1.20%；PPI:全部工业品:当月同比为3.90%。
进出口：本周二公布五月出口金额:当月同比为19.40%；进口金额:当月同比为27.40%。
货币供应量：本周五公布M1:同比为5.50%；M2:同比为8.60%。
信贷增长：本周五公布金融机构:各项贷款余额:同比为5.50%。
社会融资总量，外汇占款：社会融资规模:当月值为20293亿元，当月同比为-11.38%。
七、下周公布数据一览
下周看点：美国联邦基金目标利率(%)、欧盟5月欧元区:CPI:同比(%)、日本5月CPI:同比(%)、英国5月CPI:同比(%)、中国5月CPI:同比(%)、中国5月城镇调查失业率(%)。
6月15日周一：中国5月CPI:同比(%)。
6月16日周二：中国5月城镇调查失业率(%)。
6月17日周三：英国5月CPI:同比(%)、欧盟5月欧元区:CPI:同比(%)。
6月18日周四：美国联邦基金目标利率(%)。
6月19日周五：日本5月CPI:同比(%)。
八、风险提示
地缘政治冲突超预期，使得全球通胀上行压力超预期；海外通胀及美国经济韧性，使得全球流动性更快进入紧缩周期；国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。
本报告信息
对外发布日期：2026年6月14日
分析师：
刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001
郑恺：SAC 执证号：S0260515090004
余可骋：SAC 执证号：S0260524030007
杨清源：SAC 执证号：S0260525080001
杨泽蓁：SAC 执证号：S0260524070003
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