随着本周美联储议息会议的临近，美股市场近期波动加剧。
与过去多次议息会议不同，本次会议召开前，市场并未完全排除加息的可能。沃什出任美联储主席后，明显弱化前瞻性指引，这虽为货币政策保留了更大的灵活性，也增加了市场判断利率走向的难度。
当前，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%。截至7月28日，芝加哥商品交易所美联储观察工具（FedWatch）显示，市场预计7月议息会议维持利率不变的概率为66.3%，加息25个基点的概率为33.7%。
按兵不动仍是主流预期，但在议息会议召开前，加息概率仍超过三成，这在近年来并不多见。市场当下关注的问题是：在通胀已经有所降温的情况下，美联储是否仍有必要采取“预防式加息”；如果7月暂不行动，9月是否会成为重新收紧政策的窗口。
7月大概率按兵不动
当地时间7月28日至29日，美联储将召开联邦公开市场委员会会议。北京时间7月30日凌晨，美联储将公布利率决议，随后沃什将召开新闻发布会。
从多数机构预测来看，美联储7月大概率仍将维持利率不变。
近期，美国通胀和就业数据均出现降温迹象。美国6月消费者价格指数同比上涨3.5%，较前值回落；核心消费者价格指数同比上涨2.6%，环比持平。与此同时，新增非农就业人数明显放缓，前两个月就业数据也同步下修。
在通胀和就业同步降温的情况下，多家机构认为，美联储没有迫切加息的必要。中金公司认为，6月通胀数据支持美联储在7月议息会议上维持利率不变。巴克莱银行和瑞士百达财富管理也预计，美联储将继续把利率维持在3.50%至3.75%，政策声明相较6月会议不会出现明显变化。
近期中东局势反复，国际油价一度明显上涨，重新引发市场对通胀风险的担忧。不过，部分机构认为，地缘政治推动的能源价格上涨，首先属于供给冲击。在油价进一步传导至商品、服务和工资，并形成更广泛的通胀压力前，美联储通常不会仅依据短期能源价格波动调整利率。
意外加息为何仍被讨论
尽管维持利率不变仍是市场的基准判断，但与以往相比，机构仍不愿完全排除意外加息的可能。
目前，市场预计美联储本次议息会议加息25个基点的概率约为33%，较6月通胀数据公布后的低位明显回升。
过去在鲍威尔执掌美联储期间，重大政策调整通常会通过官员讲话等方式提前释放信号，市场很少在会议前夕仍对政策结果存在如此明显的分歧。沃什上任后不再提供清晰的利率指引，市场难以像过去一样，根据官员此前的表态提前确定结果。
与此同时，中东局势反复推升油价上涨，也为加息讨论提供了依据。当前美国通胀仍高于美联储2%的长期目标，劳动力市场虽然有所降温，但尚未出现明显失速。
瑞士百达财富管理认为，意外加息风险无法完全排除，但当前市场计入的加息概率可能偏高。美联储理事会成员似乎更倾向于等待更多通胀数据，不太可能主动推动本次会议加息。不过，如果沃什倾向立即行动，仍可能影响存在分歧的委员会。
城堡证券预计，美联储可能意外加息25个基点。其认为，与其等待至9月，美联储现在行动更有助于强化控制通胀的决心，并稳定市场的中长期通胀预期。
中金公司表示，能源通胀前景仍可能反复，人工智能投资对上游硬件价格、软件及相关产品价格和总需求的拉动，可能使核心通胀保持一定韧性。虽然6月数据支持美联储继续观望，但进一步加息的门槛已经下降。
按兵不动不等于风险解除
即使美联储本次议息会议不加息，市场对后续政策收紧的担忧也未必消退。目前，市场预计美联储9月加息25个基点的概率已超过五成。如果未来一至两个月通胀数据重新走强，加息选项可能再次进入政策讨论的中心。
由于本次议息会议不会公布新的经济预测和利率点阵图，投票结果、政策声明和沃什的新闻发布会将成为市场判断后续方向的主要依据。
巴克莱预计，本次议息会议可能有两至三名官员支持加息25个基点。如果鹰派反对票主要来自地区联储主席，市场或将其视为委员会内部正常的意见差异；如果美联储理事也支持加息，则意味着核心决策层对通胀风险的判断正在发生变化。
政策声明如何描述能源价格、通胀预期和美国经济韧性，同样值得关注。即使利率保持不变，若相关措辞更加谨慎，市场仍可能将本次议息会议理解为一次偏鹰派的暂停。
因此，市场分析认为，若7月决议结果维持利率不变，并不能简单视为鸽派结果。如果支持加息的反对票较多，政策声明继续强调通胀风险，沃什又拒绝排除9月行动，美联储释放的政策信号或仍将被市场解读为偏鹰。
（来源：中国证券报）
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